年报及2019Q1季报点评:受益于芳纶量价齐升,业绩稳健增长

2020-12-26 01:08:26

泰和新材(002254)

事宜:

公司公布 2018 年年报, 2018 年实现营业收入 21.72 亿元,同比增进39.72%;归母净利润 1.56 亿元,同比增进 56.25%;基本每股收益 0.26元/股,同比增进 62.50%。 2018Q4 实现营业收入 6.02 亿元,同比增进102.64%,环比增进 4.88%;归母净利润 0.15 亿元,同比下降 50.87%,环比下降 63.41%。公司公布 2019Q1 季报,实现营业收入 6.56 亿元,同比增进 49.86%,环比 8.97%;归母净利润 0.41 亿元,同比增进 14.75%,环比增进 173.33%。

投资要点:

氨纶行业仍在整合, 有望底部苏醒,公司差异化和园区化生长迎来新契机。 当前我国氨纶行业整体偏过剩,凭据公司年报数据, 2018 年天下氨纶总产能到达 78.6 万吨, 同比增进约 11%; 而海内氨纶表观需求量仅 58.5 万吨,同比增进 10%。新增产能多于退出的落伍产能,供过于求的问题依然突出,行业利润较同期相比泛起下降趋势。 2019年,预计海内氨纶产能到达 86 万吨,表观需求量约 64 万吨,短期内仍将维持供过于求的局势。 但随着环保和园区化政策的不停推进,部门小产能有望加速退出,行业供需趋向平衡。 2018 年公司氨纶营业带来营收 12.38 亿元,同比增进 30.59%, 约占总营收 57.00%;但毛利率由 2017 年 10.93%下滑至 2.21%, 主要是原质料价钱涨幅较大以及宁夏越华处于试生产,长调试周期带来高成本,导致 2018 年公司的氨纶营业泛起亏损。 公司本部现有氨纶产能 4.5 万吨/年,公司计划在未来五年推行双基地建设, 计划在烟台开发区化工园建设 3 万吨高附加值的差异化氨纶项目, 现在一期 1.5 万吨/年产能正在建设中;同时,在生产要素价钱相对较低的宁夏区域实行低成本扩张计谋,积极参与行业重整,计划形成氨纶产能 6 万吨/年。新园区建设完毕后,公司将关停本部现有 4.5 万吨/年产能,实现退城入园。 预计 2019年氨纶质料价钱同比有一定的下降, 且宁夏越华达产,公司氨纶营业有望实现扭亏为盈。
芳纶下游需求兴旺,未来市场空间广漠,公司作为海内芳纶产业龙头,乐成推动营业转型,业绩生长进入快车道。 芳纶产物主要应用于防护服装、航空航天、光纤增强、汽车工业等领域。近年来公司逐步拓展下游渠道,在森林防火服、士兵作训服等多个领域取得了希望。现在海内芳纶产能投放有限,且下游需求连续增添, 产物求过于供, 销售价钱呈上涨态势,芳纶市场仍具有广漠的增进空间。 公司是海内首家实现芳纶量产的企业, 拥有间位芳纶年产能 7000 吨、对位芳纶年产能 1500 吨,芳纶产能居天下第一。 受原质料价钱上涨以及芳纶行业供需主要影响,公司芳纶销售价钱连续上涨,生产线满负荷运行,产量、销量、 盈利水平同比大幅增进。 2018 年公司芳纶营业带来营收9.18 亿元,同比增进 56.12%;占总营收的比例到达 42.27%,较同期增进约 4.5 个百分点;毛利率高达 37.41%,较同期增进约 11.9 个百分点, 成为公司孝敬利润的主要营业,公司乐成推动营业转型业绩生长进入快车道。

公司芳纶产能将连续扩增, 加速国产化替换历程。 现在,海内芳纶需求仍较多依赖入口,作为主要的战略性质料,芳纶的国产化迫在眉睫。泰和新材公布《未来五年生长计划》,将在计划期内扩建间位芳纶、对位芳纶年产能各 1.2 万吨,实现间位芳纶、对位芳纶国际市场占有率 25%、 10%,海内市场占有率 60%、 40%,生长成为全球芳纶龙头企业之一。 2018 年 7 月 21 日, 泰和新材在宁夏启动 3000 吨/年产能高性能对位芳纶工程建设,预计将于 2020 年一季度投入试生产,现在基础工程已建设完毕。 另外 2019 年公司将推进烟台 8000 吨/年间位芳纶项目,预计 2020 年投产。届时公司间位芳纶产能将达 1.5万吨/年,对位芳纶产能将达 4500 吨/年, 龙头职位进一步牢固。

盈利展望和投资评级: 公司作为芳纶龙头企业,将连续受益于芳纶产业高增进和入口替换趋势; 公司氨纶和芳纶在建项目稳步推进,但产能投放后移,我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为2.06/2.56/5.43 亿元, EPS 分别为 0.34/0.42/0.89 元/股, 维持“增持”评级。

风险提醒: 下游需求低于预期;产物市场竞争力低于预期; 氨纶行业苏醒低于预期; 项目建设进度低于预期;公司产物价钱下行风险。

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